Резервные требования центральных финансовых властей: где лучше хранить с точки зрения внешней нестабильности
Оценка состояния финансовых рынков: факты и оценочные суждения
4 декабря  2013 года. 49 календарная неделя.

Внешние значимые обстоятельства для экономики страны:

Асинхронность движения фондовых индексов в развитых и развивающихся странах. Темпы роста капитальных вложений развивающихся экономик падают, инвестиционные программы уже не столь обширные, как они были после переходы на рыночные механизмы регулирования. И тут возникают вопросы к поддержанию внешней стабильности таких экономик: стабильность обменного курса, стабильность свободного движения капитала. Мягкая денежная политика развитых стран привнесла в ряд экономик значительные объемы ссудного капитала, который реализовался в материальные производственные активы: плотины, шахты, дороги и т.п. Потребовалось длительное время, чтобы поднять фактическую массу капитальных долговечных благ до желаемого уровня (дома, золотые запасы, железнодорожное оборудование, сталелитейные заводы и их оборудование). Пример: дома и офисы в России уже на уровне мировых центров; золотые запасы даже уже в Азербайджане выше, чем в небольшой среднеевропейской стране; железнодорожные вагоны - двухэтажные пускают на междугородние линии; трубные заводы ТМК и Северсталь готовы покрыть всю потребность Газпрома и по качеству и по объемам. Между моментом осознания нужды в этих мощностях (2003-2004), и моментом, когда предметы основного капитала (дома, современные заводы, оборудование) поступает на рынок (2011-2013), прошло много времени. И это только в России, а изменения в Китае ещё более значительные и по масштабам и по уровню развития в 2001-2013 гг. За этот период времени для поддержания внешней стабильности центральные финансовые власти создали значительные резервные требования в виде золотовалютных и иных товарных резервах. Теперь риски чрезмерного скопления товаров и валют в Резервных фондах являют главную опасность. И задачей министров развивающихся экономик становятся впрыск новой покупательской способности для поддержания стабильности уровня занятости и цен. Последняя статистика Китая за ноябрь 2013 (год к году) показывает рост потребительских цен (+3%) и снижение цен производителей (-1,4%). Если это только не календарный эффект, то условия производителей, снабжающих население товарами, становятся хуже, поскольку произведенная товарная масса ведет к накоплению запасов.

Внутренние факторы состояния финансовых рынков в России на конец 2013 года – 2014 год:

С одной стороны, для поддержания внутренней стабильности, Россия тоже пошла по пути впрыска покупательской способности посредством увеличения государственных расходов за последние пять лет. Правительство в 2008-2013 годы восполняет недостаток спроса на потребительские и капитальные блага, расходуя дополнительные денежные средства, мобилизуемые путем займов. Причем затраты на эти общественные работы, призванные увеличить спрос на труд (снизить безработицу), могут быть сомнительными с точки зрения из полезности или иметь единственную цель – заткнуть брешь в спросе на рабочую силу в не сырьевых, депрессивных регионах. Увеличение смет затрат и неоправданные государственные расходы при подготовке к Зимней Олимпиаде сигнализируют все же о сомнительности таких общественных работ.

Вместо того, чтобы намеренно причинять убытки государственным финансовым агентам чрезмерными расходами за счет займов, не лучше ли поддерживать государственные расходы на минимальном необходимом уровне, а налоговое обложение понизить ещё больше? Это могло бы способствовать появлению дополнительной покупательской способности у населения, которое наверняка предпочтет сохранить деньги в своем кармане для удовлетворения действительных нужд, чем способствовать финансированию сомнительных по своей полезности общественных работ.

Ладно, если этими общественными работами создаются материальные ценности: портовые сооружения, железнодорожные магистрали, - это бремя процентных платежей на будущее поколение может быть оправдано. А если это спортивные сооружения – единственной целью использования которых является создаваемая услуга, неосязаемая по своей природе и о качестве которой приходится судить лишь в процессе потребления. Услуга специфичная, рассчитанная на определенную возрастную группу, на определенную категорию людей. Затраты на эту услугу громадные, а отдача от этой услуги в периоды спада деловой активности будет не востребована рынком.

С другой стороны, для поддержания внешней стабильности – устойчивости обменного курса, Россия установила ценность своей валюты к резервным требованиям Центробанка России. Управление резервными требованиями направлено на стабилизацию ценности денежной единицы, верхняя/нижняя граница и «точка возврата» которой сдвигается в зависимости от спроса/предложения на неё.

В ноябре 2013 года Правительство раздумывает образовать Резервный товарный фонд, куда по списку будут включаться товары, представляющие все отрасли российского производства и все регионы страны. Таким образом, Правительство хочет привязать отечественную денежную единицу к фиксированной товарной ценности, выраженную в стандартном наборе товаров, взятые в определенном количестве. Фонд будет покупать товары по установленным покупным ценам без всяких количественных ограничений, что в условиях спада деловой активности поможет вновь занять рабочую силу производством стандартных товаров для Резервного фонда. Резервный фонд будет использован исключительно в качестве средства обеспечения внутренних обязательств, а в сочетании с системой бюджетного регулирования будет обеспечивать свободный размен рубля на стандартный набор товаров в целях предупреждения инфляции. Главная трудность в этой задумке Правительства появиться при составлении самого списка товаров и внутренних ограничениях чрезмерного накопления этой товарной массы.

Краткое резюме:

Расширение кредитов Центральным банком, общественные работы на спортивные мероприятия, разговоры о закупках в резервный фонд сырьевых товаров – все это действия, способствующие стабилизации уровня занятости. Но когда устойчивая тенденция к чрезмерному накоплению в резервных фондах станет критической, как Правительство будет создавать дополнительную покупательскую силу у населения?

 

Чащин Всеволод Владимирович,
генеральный директор
ЗАО "Инвестиционная компания "Благодать секъюритиз"

 

 

Copyright © 2010 Инвестиционная компания БЛАГОДАТЬ СЕКЪЮРИТИЗ

Доверительное управление финансовым портфелем.
Инвестиционное проектирование и оценка справедливой стоимости бизнеса.
Аналитическое консультирование и поиск финансовых арбитражных возможностей.
Моделирование сложных финансовых продуктов и операции по переупаковки денежных потоков.
Финансовое консультирование и трансфертные операции.