Оценка состояния финансовых рынков: факты и оценочные суждения
3 октября 2008 года

Внешние факторы для России:

Мобилизация финансовых ресурсов накануне значительного исполнения СВОПов на дефолт по кредиту, СВОПов на дефолт по кредитным нотам, СВОПов на суммарный доход отразилось на резком укреплении доллара США. Создание значительной подушки «ликвидности» для прохождения через даты инспирации и аукционные даты для распродажи внебалансовых обязательств крупнейших страховых и ипотечных компаний Америки имеет принципиальное значение для всей финансовой архитектуры, для всей современной системы публичного рейтингования финансовых инструментов. Именно снижение инвестиционной активности американских компаний, крайняя озабоченность центральных банков за авуары деноминированные в долларах, увеличение кредитных рисков, всё это в целом повысило ценность безопасных активов. Для наглядности власти США решили повысить и ценность доллара, разово продавая предоставленные по СВОПам с центральными банками валюты других стран и выведенные портфельные инвестиции. Такая массовая ликвидация американскими банками валютных позиций в евро, фунтах и других валютах характеризует приготовление банковского сектора для обслуживания денежных потоков в американских долларах и рефинансирования займов компаний и потребительских кредитов личного сектора. Эти события на рынках косвенно отражают маловероятность снижения процентных ставок Федеральной резервной системой.

Внутренние факторы для России:

Зависимость банковского сектора от депозитов Министерства финансов РФ, полный хаос на денежном рынке РЕПО, закрытие лимитов на российские банки нерезидентами – всё это в целом отразилось на ликвидности финансовых посредников. Изъятие денежных средств из экономики возможны, но не разово, а постепенно и из тех отраслей, что поныне считались перегретыми. Незавидна судьба сферы услуг, потребительской торговли и строительной индустрии, именно эти сегменты почувствуют на себе «дыхание» кризиса в ближайшее время. Отрасли с более низким коэффициентов интенсивности использования капитала должны сначала столкнутся с ограничениями инвестиционных программ, с продолжительным падением спроса, прежде чем почувствовать кризис мировых финансов. Пока же последствия легко демпфируются изменением торговой политики, сокращением избыточного финансирования инвестиционных программ.

Резюме:

Рынок РЕПО так и не стал бы популярным, если бы обращались бы обмененные дружественные облигационные займы с трёх десятков банков, если бы на этот рынок не вовлекли долгосрочных инвесторов с их пакетами ликвидных акций из «голубых фишек». Потом подтянули депозиты страховых организаций и рынок можно было монетизировать через продажу и залога переданных в доверительное управление «голубых фишек». А депозиты создавали оборот на рынке банковских долгов и служили денежной «подушкой» на срочном рынке в случае роста цен «голубых фишек». Теперь три крупнейших банка стали держателями крупнейшего портфеля облигаций, который будет ждать своего часа погашения. Выходит, ликвидация активов кредитно-финансовыми учреждениями не закончена, а выводится будут активы с наибольшей дюрацией и с наименьшим отпечатком финансового кризиса.