Оценка состояния финансовых рынков: факты и оценочные суждения
17 ноября 2008 года

Внешние обстоятельства для России:

Решения Г. Полсона о переадресации средств выделяемых Конгрессом США с выкупа токсичных активов банковской системы на увеличение или замещение собственного капитала банков, похоже, только купирует проблему этих активов. «Дутая» стоимость таких активов остаётся, но при этом сохраняется гигантская величина валюты балансов американской банковской системы. А вся финансовая помощь уходит на оплату условных обязательств, имеющих внебалансовую природу и основанных на обязательствах в силу подписи.

Внутренние обстоятельства для России:

Непопулярность субординированных кредитов Внешэкономбанка среди банков объясняется отсутствием свободного капитала среди акционеров. А вот желание корпоративного и банковского сектора рефинансировать полностью зарубежные займы создает опасный порог кредитного риска для Внешэкономбанка. При всём при том, что рыночная стоимость собственного капитала снизилась, квота кредитора в структуре капитала начинает играть все большую роль (финансовый рычаг увеличивается). И на фоне снижения величины прибыли до процентных платежей, но после вычета налогов (EBIAT) делает такие кредиты Внешэкономбанка довольно рискованными, что отразится и на рейтингах этого государственного агентства со всеми последующими последствиями. Улучшать надёжность подписи заёмщиков можно и гарантийными инструментами, а финансировать покупки финансовых активов и надувание «пузырей» прошлых лет государственному агенту не с руки.

Резюме:

Использовать собственные резервы для решения проблем мирового финансового кризиса России не следует по примеру Китайской народной республики. Для этого есть немногие желающие личного сектора, которые финансируют проблемы центральных банков путем покупки казначейских билетов центральных банков, как сохранение сбережений. Полного демонтажа моновалютной системы не удастся, но стабилизировать финансы рекурсивным взаимодействием и согласованными действиями развивающихся стран вполне возможно.